自美国农业部11月月度供需报告意外下调美国大豆单产和产量之后，CBOT大豆期价自近11月低位开始出现连续反弹，受此影响进口大豆完税价格亦跟随上涨。进口大豆成本攀升后成本的传导以及豆油价格有所回调使得油厂对豆粕的挺价意愿增强，不过在后期进口大豆到港数量增加、油厂压榨量较高豆粕产量大、生猪及家禽饲料中豆粕减量替代效应凸显导致需求增量有限，以及南美大豆丰产预期或限制豆粕价格的上涨幅度。

进口大豆价格反弹带动豆粕跟涨

        据相关统计数据显示，受CBOT大豆连续上涨带动进口大豆完税成本价格亦跟随止跌反弹，在一周多的时间内涨幅明显，其中进口美国大豆价格上涨118元/吨，巴西大豆上涨130元/吨，阿根廷大豆上涨90元/吨。因成本大豆传导效应以及市场需求的改善、豆油价格出现回调后油厂对豆粕提价意愿增强支撑，国内主流油厂43%蛋白豆粕现货成交均价11月16日为3425元/吨，较近期11月9日的低价上涨约65元/吨，已经出现连续第五个交易日回升并创下一周以来的价格高位。

后市到港大豆数量将会明显攀升

        海关总署发布的统计数据显示，2021年10月份中国大豆进口量仅为511万吨，环比减少25.7%，同比降低41.2%。进口大豆数量降幅明显主要是国内油厂大豆压榨利润微薄导致进口需求放慢，加之8月底后飓风“艾达”出现导致美湾出口设施运营中断数周限制了美国对华大豆出口，国内买家转而购买南美大豆但是因船运时间较美国大豆长。不过相关数据显示，随着美湾港口出口运输恢复正常后，美国对中国大豆出口增幅明显。据美国农业部相关大豆出口统计数据显示，国内国庆开始至11月11日当周，美国大豆出口对中国大陆装船超888万吨。而巴西10月及11月头两周大豆出口达483.6万吨，且巴西又是我国的大豆主要进口国，叠加美国大豆出口预计后期我国大豆到港数量将会明显增加，特别是德国汉堡分析机构油世界预计2021年11月份中国大豆进口量可能强劲反弹到850万吨到950万吨。

供应压力或限制豆粕价格反弹

        前期因限电限产使得国内油厂开机率较低，豆粕库存连续下降八周(不包括国庆当周)，不过随着近期油厂开机率的恢复，主要油厂大豆周度压榨量在200万吨上下，豆粕的产量也会出现明显的增加。而国内生猪养殖虽然暂时出现扭亏为盈，但饲料连续涨价使得养殖成本仍较高，饲料中豆粕及玉米的减量替代是达到降本增效较为直接的方法，所以虽然一年中的需求旺季已经到来，但在后市良好的豆粕供应前景预期下饲料养殖企业对豆粕的需求增量或有限，不利于豆粕价格出现持续反弹的行情。

        所以在后期进口大豆到港数量将会明显增加、油厂较高的开机率下豆粕产量较大，豆粕库存攀升后但养殖端需求增量有限，豆粕价格难以出现持续的反弹行情。加之目前南美大豆产区天气较好，丰产前景预期明朗，大豆供应压力增大，豆粕在饲料中的减量替代等低蛋白日粮饲料配方的推广后豆粕价格或难出现明显的上涨行情。不过亦要关注拉尼娜对南美大豆产量影响及零星发生的疫情阻碍交通运输带来的风险。