自上周临储拍卖第11轮拍卖溢价回调之后，主产区贸易商惜售心态减弱，玉米供应大幅度增加，尤其是华北深加工企业到货量激增，加工企业收购价格普遍下跌，本周玉米价格出现了回调趋势，本周玉米现货均价为2288.46元/吨，跌幅为0.47%。

    供应面

    进入8月，前期临储玉米拍卖陆续迎来最后出库期，政策面频繁加码调控，持粮贸易商对后市的看衰，贸易商出货心态转为积极，玉米供给有所增加，市场供应紧张局面也得到了一定程度的缓解，流通粮源以东北粮为主，华北粮为辅。临储玉米方面，截至上周末国家通过拍卖的方式已经向市场累计投放4410万吨临储玉米。加上中储粮一次性储备玉米拍卖，陈政策粮有效供应量在5000万吨左右。本周四(8月13日)国储玉米竞价销售交易总投放数量400万吨，其中2014年黑龙江3万吨，2015年内蒙古112万吨、辽宁27万吨、吉林22万吨、黑龙江236万吨。新作方面，本周辽宁和吉林西部也有望出现降水天气，有助于缓解积蓄已久的干旱，但部分受旱严重区域旱情或仍难得到缓解，新玉米单产或受损。本周阴雨寡照天气影响华北玉米生长速度，不利于玉米长势发展。目前山东、河北、河南等地都已经陆续有早熟玉米棒收割，预计中下旬春玉米将上市，9月上旬华北新玉米开始上市。

    需求面

    原料玉米供应情况好转，随着气温升高，深加工下游采购意愿增强，部分深加工产品持续盈利，提振深加工企业开工率小幅上涨。我国生猪产能也在不断恢复，饲料需求量也在不断增加，但随着玉米持续高位运行，大部分饲料企业用小麦、高粱替代玉米;多家企业已实现10%-35%的小麦替代，部分企业替代比例达到80%-100%，玉米饲用需求量预期下降。

    后市分析

    前期临储拍卖成交的玉米也正在出库高峰期，政策粮出库率有所提升，市场供给有明显增加的迹象。不过，拍卖粮成本高企，新季玉米面临减产，贸易商挺价心理仍偏重，短期内拍卖粮大量涌入市场的可能性不大，终端玉米库存依旧偏紧张。因此我们预计，8月份玉米月度均价总体上将继续延续偏强行情局面不变。8月中旬前后，随着临储玉米逐步到达需求终端，我们预计玉米供应偏紧张的局面才会逐步缓解，预计8月中旬前后玉米价格开始适度回调的可能性将逐步提高。

    玉米“有变”！大跳水！从8月7日，临储第十一次拍卖结束后，结果出现了平均溢价幅度比上轮降低了35元/吨，这看似不太起眼的小变动，却引起了玉米市场的一场大波澜！到了8月8日，整个玉米行情就发生了逆转，一直到现在已经连跌了5天，而且下跌的幅度完全可以用跳水来形容，降价幅度每天都在最高40-50元/吨左右。其中8月10日最高降幅达到70元/吨！玉米这突如其来的大变，让行业当中的所有人都有点措手不及，弯转得太快，差点没闪了腰！

    为何玉米行情大逆转？3个原因！只要是存在于市场当中，涨跌波动就是难以避免的，而这回突然引发跳水大跌，在芮大叔看来主要有3方面原因；

    原因1：玉米价格已经到达高点，回调是早晚的事！市场行情没有一直涨的，同样也没有一直跌的道理，而这轮玉米上涨的大行情已经持续了几个月之久，上涨的幅度也达到了3、400元/吨，涨了这么久其实大家心里都清楚，肯定会回调，只是时间节点问题。

    原因2：贸易商要出粮锁定利润！贸易商收的玉米并不是摆在库里看的，而是需要卖出去赚取差价，在前期玉米拍卖红红火火，拍多少买多少，还是高溢价去买。但是贸易商也懂得一个道理，高处不胜寒，不可能一直涨下去，调控不让、市场也不会同意。玉米涨得越高同样风险也越大，适当的见好就收也未尝不是坏事。

    所以对于拍卖的热度有所下降，对于市场的反馈信号也引发了出库的浪潮，短时间内大量玉米都涌了出来，供应量增加了，玉米不降才怪。原因3：深加工企业趁势压价！贸易商和深加工企业之间的对决优势，真的可以用风水轮流转来形容，原来是企业提价、降标准求贸易商卖点玉米，贸易商就是不卖。而现在手中囤了大量玉米的贸易商开始着急出货了，企业反而开始挑挑拣拣了，并且压价的力度非常大，看来想借此良机可以把价格压下来，同时也好好处一口心头之气。这也验证了那句话，过去的你对我爱答不理，现在的我，你高攀不起！玉米价格会一直跌下去吗？你一定会担心，现在距离秋粮上市已经越来越近，这个时期反而跌了，会不会一直跌下去？那还能卖上高价了吗？

    可以明确地告诉你不要太担心，玉米不会跌太久，也不会跌太狠，玉米一直到明年，整体价格都将处于高位。

    1、现阶段只是针对玉米长时间大涨的一个正常回调，还看不到具备长期下跌的因素，恐慌性抛售缓过劲之后也就不慌了，价格就能稳；

    2、随着生活水平的提高，对于玉米的消费是逐年提升的，尤其在今年还是生猪养殖恢复的重要节点，玉米消耗增加已经定型。

    3、今年玉米种植面积并没有大幅提升，供应量也同样不会大幅增加；

    所以在这3个因素之下，玉米就注定不会跌到谷底，而且后市还有上涨机会！

    8月初以来，玉米期价滞涨回落，主力合约换月至2101，2009合约从2300元/吨上方回落至2200元/吨附近。此次玉米滞涨回调的直接导火索在于临储玉米拍卖成交均价下降，市场情绪短暂降温。一是玉米价格连续上涨后，饲料企业不断调整配方，导致小麦对玉米的替代作用也在加速，替代比例在30%—50%不等。二是截至8月初临储玉米已经拍卖成交4000多万吨，前期拍卖粮逐渐流向市场，玉米前期阶段性供应偏紧态势好转。三是贸易商利润较好，并且在10月玉米新粮上市之前有腾库需求。此外，国家定向收购小麦及稻谷已经开始，进一步刺激贸易走货情绪，玉米到厂量增加，带动玉米价格回调。

    四季度需求将大幅回暖

    玉米市场的阶段性行为会影响短期价格，而中长期玉米供需格局并未发生明显变化，产需缺口转向供需缺口的趋势未变，如果玉米进口政策不变，那么玉米中长期上涨趋势不会发生变化。从供给角度来看，玉米种植面积稳中微降，新季玉米产量预计稳定。今年拍出的4000多万吨临储玉米，短期会抑制玉米价格上涨，但临储玉米库存仅剩1000余万吨，不足以弥补后期产需缺口。进口方面，我国实行720万吨玉米进口配额制度，目前尚未改变。需求方面，目前能繁母猪存栏恢复较快，后期生猪存栏恢复预期较大，四季度玉米饲用需求大幅回暖的概率较大。玉米每年产需缺口在4000万—6000万吨左右，此前均由临储玉米弥补，临储玉米今年就会拍卖殆尽，在新季玉米上市之初，基层惜售情绪力度和时间长度预计都会较往年更强，预计基层玉米价格还将出现拉涨。

    关注进口政策动向

    近期，临储玉米出库以及国家定向小麦稻谷启动，这些举措均是短期性的行为，并不可持续，不足以改变玉米中长期上涨趋势。目前我国玉米回落的风险点在于进口政策的可能改变。如果我国放开720万吨进口配额限制，或者大量定向进口美玉米或者高粱，那么我国玉米上涨趋势才会被真正改变，但目前来看，并未有进口政策改变的相关信息。因此，我们认为，玉米价格后市会继续基于市场化稳步上涨，大概率重回2015年甚至之前的托底收购价，即二等粮现货价格维持在2300元/吨或者之上。

    综上所述，短期利空因素较多，市场情绪降温，玉米价格出现滞涨调整。目前粮源集中在贸易商手中，多待价而沽，短期利空情绪促使贸易商获利出货腾库。但从前期拍卖粮价格来看，贸易商集中大幅降价亏损出货的可能性不大，并且目前基本面整体未出现明显变化，10月新季玉米上市之初大概率上涨，因此玉米市场不具备大跌基础。就主力2101合约而言，下方强支撑预计在2150—2200元/吨，10月前后有望突破2300元/吨，逼近2400元/吨的位置。操作上，投资者可考虑逢低买入，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。