仅从当前局部地区市场的反弹行为定论玉米跌势完结稍显武断，在目前的市场大环境下，从某种程度而言，玉米价格已经步入底部区间，但其只能看作在一个筑底过程中。

当前，国内玉米市场整体给人的感觉就是一个字：弱。6月份至今，玉米市场经历了近一年来时间最长、幅度最大的调整。东北产区玉米价格已经跌破2600元/吨大关，华北地区终端主流收购价一度逼近2800元/吨大关，北方港口跌破2700元/吨，广东港口迫近2800元/吨，整个玉米现货市场“跌声一片”。

近期，国内玉米市场呈现出区域性企稳态势，北方港口及华北地区现货开始出现小幅反弹迹象。这是否意味着此轮玉米价格下行调整就此结束了呢？

需求几无变数预计远期增长

当前国内玉米市场正值传统供应“空档期”，今年与往年最大的不同，便是玉米下游需求已经被大规模的替代品，包括国产小麦、稻谷以及进口谷物(玉米、小麦、高粱、大麦等)所抢占。仅就目前的国内玉米现货市场而言，玉米下游刚性需求仅剩下深加工产业以及东北地区的饲料养殖产业。

国家粮油信息中心数据显示，在今秋新粮上市之前，玉米现货市场的刚性需求，仅剩下深加工产业1500万吨以及东北饲料加工产业650万吨，共计2150万吨左右。当前，东北产区3000万吨左右的玉米，加上华北地区所剩的少量粮源，整个市场可供流通的粮源在3500万吨左右，结合刚性需求，

从量级上来看，1350万吨的粮源对于国内庞大的玉米原料市场来说并不算多；从数值上来看，玉米市场即便在替代规模如此庞大的前提下，仍然呈现供需相对平衡的状态。在这个相对平衡的逻辑之下，现货市场缘何呈现出如此悲观的情绪呢？究其根本原因，还是由于当前玉米市场，尤其是饲料养殖市场的整体需求，在未来一段时间仍然看不到明显的增长点，客观上使得现货市场购销双方对玉米后市均不看好。

近期，玉米市场利空消息持续不断。超标小麦定向拍卖(470万吨)即将开启、储备玉米免税(早期消息近期热炒)、进口玉米投放量增大、猪价持续走弱等等因素，在近期共同发酵，使得本就脆弱的玉米市场更加疲弱。其实，上述消息对国内玉米市场现有的基本面并不会构成实质性的影响，其更多的是影响市场购销双方，尤其是囤粮方的心态。市场心态变化，导致人们忽略了玉米需求低迷的根本因素——大规模替代。

下跌空间有限筑底之路漫漫

价格优势使得玉米需求端使用大量替代品，来替代玉米在能量原料中的用量。以华北地区为例，目前玉米与小麦的价差仍在200元/吨以上，一旦玉米价格持续下滑，致使二者价差回到150元/吨，甚至100元/吨以内，小麦的替代优势将不再明显，玉米需求将相应增加，所谓的需求边际也将外扩增加。虽然未来玉米市场价格底部尚待确立，但在现有基础上的下行空间则是相对有限的，出现断崖式下跌的概率极低。

尽管玉米价格在现有基础上进一步大幅下行的空间比较有限，但考虑到当前市场上并无明显的利多因素支撑，玉米现货市场价格想要在短期内快速完成筑底显然也是不现实的。玉米与替代品的价差逐步缩小的趋势已经形成，在步入筑底过程的玉米市场中，虽不可盲目乐观，认定现在就是“底”，但更不能极度悲观。